大宗商品市场降温，结构性行情开启：谁是下一个投资热点？
元描述: 大宗商品市场降温，结构性行情开启，工业品普遍承压，原油价格预期不高，黄金是唯一看涨品种，但桥水的减持却引发市场关注。农产品止跌反弹，美联储降息预期给全球金融市场带来新变数。
引言: 大宗商品市场上半年的狂热行情正在逐渐褪去，市场进入结构性调整阶段。工业品价格普遍承压，原油价格预期不高，黄金逆势走强，但桥水减持却为其未来走势蒙上阴影。农产品近期出现止跌反弹，但涨幅有限。美联储降息预期逐渐升温，给市场带来新变数。本文将深入解析大宗商品市场最新动态，并探讨未来投资方向。
大宗商品市场降温，结构性行情开启
大宗商品市场上半年的火热行情，仿佛一幕幕精彩的演出，将市场热情点燃。然而，随着时间的推移，市场风云变幻，进入第二季度，大宗商品市场逐渐降温，结构性行情开启，市场开始冷静思考未来的投资方向。
工业品普遍承压
工业品市场近期表现不佳。有色金属方面，南华有色金属指数自3月以来呈倒V走势，5月创出历史新高后，价格波动加剧。当前南华有色金属指数已重新回到3月时位置。以铜为例，沪铜主力合约价格目前在7.2万元/吨附近，较5月的8.9万元/吨高点回落接近20%。有色金属板块股价同步大幅调整，江西铜业、紫金矿业等公司较年内高点下跌超过两成。
高盛调低铜价预期，市场回归弱现实交易逻辑
高盛在最新研报中调低了对铜的预期。高盛指出，铜库存大幅下降的时间可能较其此前预计要晚得多。因此，高盛将2024年底1.2万美元/吨的铜价目标推迟至2025年后，对2025年铜价预测为10100美元/吨，仍高于当前价格，但远低于其此前预期的15000美元/吨。
南华期货研究院认为，铜价为代表的有色金属价格大幅波动，有预期与现实的博弈，也有资金与产业的激烈碰撞。强预期并未带来强现实的兑现，降息预期的不断后移以及价格上涨后需求加剧萎缩并推高库存水平，市场回归弱现实交易逻辑，叠加8月份美国经济衰退恐慌卷土重来，有色金属价格普遍回吐前半段涨幅。展望后市，有色金属板块将继续在经济走弱需求下滑的弱现实，与政策不断放松的强预期间博弈，预计年内仍难以走出单边趋势性行情，整体震荡概率较大。
原油价格预期不高，中国需求支撑减弱
对于原油价格，市场同样预期不高。高盛在研报中对石油给出谨慎态度，今年夏天的数据显示，中国对大宗商品需求，尤其是对石油/铜需求的周期性支撑正在减弱。如果没有强劲的中国需求，在供应意外上升的情况下，很难出现缺口。
国内商品市场上，受制于成本端原油大幅走弱影响，近期能化板块整体表现偏弱。燃料油、苯乙烯、对二甲苯、乙二醇、跌幅较大，玻璃纯碱由于自身供需矛盾突出，下跌走势较为流畅，创下新低。目前市场预期较为悲观，政策端释放的利好对盘面的支撑也越来越短暂，化工板块趋势想要扭转还需等待。
此外，黑色板块螺纹钢等品种今年更是疲软，铁矿石近期也是连续下挫，近期价格均创出年内新低。
黄金逆势走强，但桥水的减持引发市场关注
在高盛的研报中，黄金是唯一被明确看多的商品。高盛认为，黄金仍然是对冲地缘政治和金融风险的首选工具，美联储即将降息和新兴市场央行正在进行的购买也为其提供了额外支持。高盛维持黄金2025年2700美元/盎司的目标。
截至北京时间9月7日凌晨，伦敦现货金最新报价在2500美元/盎司左右，今年涨幅超过20%。人民币金价表现要稍逊于海外市场，年内涨幅在18%附近。
然而，就在高盛唱多黄金的同时，知名对冲基金桥水却已在减持黄金。多只黄金ETF半年报显示，自2022年中以来坚定持有黄金ETF的桥水（中国），今年上半年大举卖出。其中，桥水（中国）投资管理有限公司—桥水全天候增强型中国私募证券投资基金三号、桥水（中国）投资管理有限公司—桥水全天候增强型中国私募证券投资基金二号、桥水（中国）投资管理有限公司—桥水全天候增强型中国私募证券投资基金一号去年底分别持有易方达黄金ETF3159.35万份、570.18万份与468.1万份，但最新的半年报显示上述三只桥水（中国）产品均已从易方达黄金ETF前十大持有人名单中退出。
桥水的减持举动引发市场关注，市场开始思考黄金的未来走势。
农产品止跌反弹，但涨幅有限
值得一提的是，农产品近期出现止跌反弹。在南华期货研究院看来，这主要受到商务部对于加拿大油菜籽反歧视调查的影响，但并不是所有农产品上涨都受到事件的实质影响。首先冲击的是菜粕和菜油，其中菜粕主要用于水产饲料，豆粕的可替代性有限，因此菜粕的涨幅远要大于豆粕。而豆油对菜油的可替代性较强，棕榈油替代性较弱，导致菜油涨跌居前，棕榈油走势反而最弱。由于我国此前已经转向俄罗斯进口菜籽油，但是加拿大仍是我国进口菜粕的主要来源国，因此菜粕的影响比菜油更大。综合看，菜粕影响最大，其他品种受当前供求关系偏弱影响，跟涨力度要弱得多。
美联储降息预期升温，带来新变数
持续升温的美联储降息预期，给全球金融市场带来一些变数。景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，未来一年，市场预期美联储会降息200基点左右，这可能会在未来数月为风险资产提供更大的提振动力。在此环境下，市场可能预期经济将于2024年年底或2025年年初重新加速，或有望推动风险资产的强劲表现。
总结：市场进入结构性调整阶段，未来投资方向仍需谨慎
大宗商品市场目前正处于结构性调整阶段，市场对未来发展趋势依然充满不确定性。工业品市场承压，原油价格预期不高，黄金逆势走强，但桥水的减持却引发市场关注。农产品止跌反弹，但涨幅有限。美联储降息预期逐渐升温，给市场带来新变数。
投资者在投资大宗商品时，需要密切关注市场动态、宏观经济形势和政策变化，并根据自身风险偏好，谨慎选择投资方向。
常见问题解答
1. 大宗商品市场为什么降温？
大宗商品市场降温主要受到以下因素影响：
- 经济增长放缓，导致需求疲软。
- 美联储加息以及全球央行收紧货币政策，导致市场流动性下降，压制商品价格。
- 供应链恢复，缓解了供需紧张局面。
- 投资者情绪谨慎，获利回吐以及避险情绪升温。
2. 工业品市场未来走势如何？
工业品市场未来走势取决于以下因素：
- 全球经济增长情况。
- 货币政策走向。
- 供应链稳定性。
- 需求恢复速度。
3. 黄金未来走势如何？
黄金未来走势取决于以下因素：
- 美联储货币政策。
- 地缘政治风险。
- 避险需求。
- 投资者的信心。
4. 农产品市场未来走势如何？
农产品市场未来走势取决于以下因素：
- 天气条件。
- 生产成本。
- 消费需求。
- 国际贸易政策。
5. 美联储降息预期会对大宗商品市场产生什么影响？
美联储降息预期可能会推动风险资产上涨，包括大宗商品。降息会降低借贷成本，刺激经济增长，从而提高对大宗商品的需求。
6. 未来哪些大宗商品值得关注？
未来值得关注的大宗商品包括：
- 黄金：作为避险资产，在经济不确定性时期可能表现出色。
- 农产品：随着全球人口增长和生活水平提高，对农产品的需求将继续增长。
- 能源：能源转型和能源安全问题将推动能源价格上涨。
结论：大宗商品市场进入结构性调整阶段，未来投资方向仍需谨慎
大宗商品市场未来走势充满挑战，投资者需要密切关注市场动态，并根据自身风险偏好选择合适的投资策略。
