债市“牛气冲天”：短期利率下行，长端收益率或将被“压制”？
元描述： 债市近期走强，国债期货价格屡创新高，短端利率下行幅度明显大于长端。央行“买短卖长”的策略或将继续，长端收益率或将被“压制”，短期内债市仍将保持震荡上行的趋势。
引言： 近期，受8月制造业PMI数据不及预期、存量房贷利率调降传闻以及降准降息预期升温等利好消息的刺激，债券市场再次迎来一波强劲上涨行情。30年、10年、5年、2年期国债期货价格纷纷刷新历史纪录，其中短端利率下行幅度远超长端，收益率曲线继续陡峭化。央行“买短卖长”的策略是否会继续？长端收益率是否会被“压制”？短期内债市将如何演绎？本文将深入分析当前债市走势背后的逻辑，并展望未来发展趋势。
债市“牛气冲天”，短端利率下行显著
经历了8月上旬的一波深度调整后，9月债券市场逐渐企稳并强势反弹。9月11日，30年期国债期货主力合约上涨0.29%，10年期国债期货上涨0.14%，5年期国债期货、2年期国债期货也同样走高。自9月以来，债市加速上行，其中，短债的表现明显强于长债。5年期国债期货、2年期国债期货率先刷新历史纪录，30年期国债期货和10年期国债期货也在随后创下历史新高。
[图片：国债期货价格走势]
[图片：主要利率债收益率变化]
与此同时，银行间主要利率债的收益率持续下行。截至目前，30年期活跃券的收益率下行1.25个基点，报2.2550%；10年期活跃券的收益率下行1.55个基点，报2.0975%，跌破2.1%关键点位；5年期活跃券的收益率下行2.5个基点，报1.6950%；2年期活跃券的收益率下行4.75个基点，报1.3225%。这表明，短端利率下行的幅度明显大于长端，收益率曲线继续陡峭化。
央行“买短卖长”策略或持续，长端收益率面临“压制”
今年以来，“债牛”行情持续吸引着大量资金涌入，长期国债收益率持续下行。8月5日，10年期国债收益率首次降至2.1%。随后，大行在央行指导下卖债，10年期国债收益率曾持续反弹，引发了8月上旬债市调整。
如今，10年期国债收益率再次跌破2.1%点位，业内人士预计，央行卖出国债的必要性将增加。国联固收团队表示，在PMI等数据持续反映基本面弱复苏的背景下，10年期国债收益率再跌破2.1%点位，若央行此时卖出续作特别国债，将向市场传达稳定长端利率的坚定信号。
浙商固收研究显示，央行手中持有的长债分别集中在9-10年和14-15年，其中9-10年国债持有规模约4663.57亿元，对利率曲线长端具有较强的引导能力。浙商固收认为，央行卖债主力品种可能从7年期国债暂时向10年期国债切换，后续10年期国债受到央行卖债操作的影响可能更加显著。
[表格：央行持有的不同期限国债规模]
短期内债市仍将保持震荡上行的趋势
机构观点：
- 东方金城： 尽管大行在央行指导下对长债仍有卖出操作，但在基本面偏弱、市场降准降息预期升温的情况下，债市仍将偏强震荡。预计短期内10年期国债收益率的波动区间将在2.0%-2.2%之间。
- 华福固收： 考虑到目前对于稳增长需求仍然比较大，银行净息差处于历史低位，并且美联储降息预期进一步加强，叠加人民币升值，外汇掣肘减小，国内降息窗口打开，从而会带动存单价格下降。9月末农商行极有可能继续进行类似的操作，卖长债换短债以应对央行近期对长端利率债交易的监管，从而带动同业存单价格下降。若同业存单价格随着机构交易行为和降息预期升温而下降，短端信用债利率也必将随之下行。
- 国元证券： 债市近期的走势略为激进，后续的收益率也许面临着一些反弹。其中，股票市场经过了此轮下跌后，指数的位置已经和基本面所指向的位置比较接近，一旦指数基本出清，也会带动债市的小幅调整。
总结：
当前，债市“牛气冲天”，短端利率下行幅度明显大于长端，收益率曲线继续陡峭化。央行“买短卖长”的策略或将继续，长端收益率或将被“压制”，短期内债市仍将保持震荡上行的趋势。
常见问题解答：
- 为什么短端利率下行幅度大于长端？
- 央行“买短卖长”的策略，以及市场对降准降息的预期。
- 央行卖出国债对债市会有什么影响？
- 稳定长端利率，防止收益率曲线过度陡峭化。
- 短期内债市会持续上涨吗？
- 债市短期内仍将保持震荡上行的趋势，但需关注央行政策变化、基本面变化以及市场风险偏好。
- 投资者应该如何看待当前的债市机会？
- 关注流动性管理，交易盘关注中短端的参与机会。
- 未来债市会如何发展？
- 需关注央行货币政策方向、经济增长情况以及国际环境变化。
- 投资债市有哪些风险？
- 利率风险、信用风险、流动性风险等。
结论：
当前债市“牛气冲天”，短端利率下行幅度明显大于长端，收益率曲线继续陡峭化。央行“买短卖长”的策略或将继续，长端收益率或将被“压制”，短期内债市仍将保持震荡上行的趋势。投资者需谨慎看待市场风险，理性投资，并密切关注相关政策变化和市场动态。
