军工板块半年度报告：新域新质增长，机遇与挑战并存
元描述: 分析2024年上半年军工板块整体表现，探讨新域新质增长动力，并提出投资策略，重点关注航发、船舶、商业航天等领域，同时分析潜在风险。
引言:
2024年上半年，军工板块整体承压，新域新质增长动能初显。虽然国防预算保持稳定增长，但受多重因素影响，军工板块中报营收下降，盈利能力持续下滑。然而，新质生产力和新域新质装备的崛起为未来发展注入新的活力。本文将深入分析2024年上半年军工板块的整体表现，探讨新域新质增长动力，并提出投资策略，帮助投资者更好地把握机遇，规避风险。
军工板块：新域新质增长，机遇与挑战并存
2024年上半年，军工板块整体承压，新域新质增长动能初显。虽然国防预算保持稳定增长，但受多重因素影响，军工板块中报营收下降，盈利能力持续下滑。然而，新质生产力和新域新质装备的崛起为未来发展注入新的活力。
上半年军工板块表现：承压之下，新域新质增长初显
2024年上半年，军工板块整体呈现结构性特点，船舶板块成为拉动营收增长的主要动力。除船舶外，航空、航天、信息化、地面兵装增速相较2023年上半年均有不同程度的明显回落，中上游产业链也在加速探底过程中。
营收下降，盈利能力持续下滑
截至目前，我们选取的军工板块149家上市公司均发布了2024年中报，其中108家公司实现盈利，41家公司出现亏损。2024年上半年国防军工板块营收增速相较去年同期出现小幅回落。2024年上半年，国防军工板块整体实现营业收入2994.00亿元，同比下滑1.32%。从近五年情况来看，2021年是军工板块营业收入增长最快的一年，增速为23.28%，2022年-2023年增速震荡回落，2023年上半年回落到12.53%，2024年上半年首次出现营收出现同比下滑，业绩短期承压明显。
产业链各环节增速回落，船舶板块领跑
从产业链各环节来看，相较2023年上半年均呈现不同程度下降，其中上游材料、中游分系统、及下游板块维持正增长。分板块来看，营收增速为正的板块分别为船舶（20.47%）、航发（3.39%）。航空（除航发）、航天、国防信息化、地面兵装板块为负增长。受2023年以来订单下降影响，大部分公司业绩出现不同程度的下降。主要增长公司集中在船舶领域。
利润下滑，经营压力加剧
受下游需求、部分型号产品价格下调等影响，国防军工板块归母净利润有所下滑。毛利率方面，2024年上半年军工板块整体毛利率为19.53%，下降1.69个百分点。费用率方面，板块四费费用率总体占营收比例上涨0.77个百分点，为12.70%。总体来看，2024年上半年国防军工公司仍然呈现结构性特点，船舶板块成为拉动营收增长的主要动力，除船舶外，航空、航天、信息化、地面兵装增速相较2023年上半年均有不同程度的明显回落，中上游产业链也在加速探底过程中。
现金流出增加，经营压力加剧
受营业收入下降、应收账款与存货持续提升等影响，军工板块经营性现金流量净流出压力增大。2024年上半年经营活动现金净流量为-625.07亿元，相较去年同期-519.87亿元，持续较大幅度流出与下滑。
存货及应收账款增加，交付及回款情况变差
受客户人事调整等影响，板块公司交付及回款情况变差，相应的存货及应收账款持续增加。应收账款总额达3303.67亿元，相较去年同期增长3.72%，应收账款周转率下降。存货总额达3242.30亿元，相较去年同期增长3.72%。受民船大周期复苏拉动影响，合同负债小幅上升，但由于航空等子板块合同负债持续下降，板块整体合同负债仍未回到2022年高点。
新质生产力方向增速加快，标的业绩分化明显
2024年上半年，军工板块整体分化明显，新质生产力方向公司营收保持较快增长。如西测测试（+93.05%）、航天环宇（+55.34%）、铂力特（+34.68%）等。归母净利润方面增速较快的公司集中在行业及产品周期底部反转向上的领域，如铂力特（+ 398.07%）、中国船舶（+ 155.31%）、中直股份（+ 136.20%）。
投资策略：固本培新，蓄势待发
配置方面建议围绕三条投资主线：
- 传统军工装备产业: 重点关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空航天产业。
- 新域新质装备: 关注围绕低成本、智能化、体系化三大特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统以及新一代智能化作战底座。
- 新质生产力: 关注应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主要为商业航天、低空经济、大飞机、增材制造。此外，军贸出海等方向也值得关注。
风险提示:
- 国防预算增长不及预期: 近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算支出的可能性。
- 武器装备交付不及预期: 后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
- 相关改革进展不及预期: 国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。
常见问题解答:
1. 军工板块整体承压的主要原因是什么？
军工板块整体承压的主要原因包括：
- 下游需求放缓: 军工装备采购需求出现一定程度下降，导致部分公司订单减少。
- 部分型号产品价格下调: 竞争加剧导致部分型号产品价格下调，压缩了企业的利润空间。
- 交付及回款情况变差: 受客户人事调整等影响，部分公司交付及回款情况变差，导致存货及应收账款增加。
2. 新域新质装备有哪些发展趋势？
新域新质装备的发展趋势主要体现在：
- 低成本化: 随着科技发展，低成本精确制导弹药、无人机等装备成本降低，应用范围不断扩大。
- 智能化: 智能化作战体系的建设不断推进，人工智能、大数据等技术加速应用于军工领域。
- 体系化: 未来作战体系将更加强调体系化作战，需要不同类型装备协同作战，对装备的互联互通提出更高要求。
3. 新质生产力方向有哪些投资机会？
新质生产力方向的投资机会主要集中在：
- 商业航天: 商业航天市场空间广阔，未来几年将迎来快速发展期，相关公司值得关注。
- 低空经济: 低空经济发展潜力巨大，无人机、航空器等领域将迎来快速发展。
- 大飞机: 中国大飞机产业发展迅速，未来国产大飞机将逐步实现市场化运营，相关公司将受益。
- 增材制造: 增材制造技术在军工领域应用前景广阔，未来将为军工装备制造提供新的解决方案。
4. 军工板块未来的发展趋势如何？
军工板块未来发展趋势主要体现在：
- 新域新质发展: 未来军工发展将更加注重新域新质装备的研发制造，包括无人机、人工智能、大数据等领域将迎来快速发展。
- 产业链整合: 军工产业链整合将进一步加速，大型军工企业将不断提升自身实力，中小企业将寻求专业化发展。
- 军贸出海: 中国军工企业将进一步拓展军贸市场，积极参与国际竞争，提升国际影响力。
5. 如何规避军工板块投资风险？
规避军工板块投资风险的建议如下：
- 关注国家政策: 密切关注国家相关政策，了解国防预算变化趋势、行业发展方向等信息。
- 选择优质公司: 选择具有核心竞争力、经营稳健、业绩增长潜力大的公司。
- 做好风险控制: 制定合理的投资策略，分散投资，控制投资比例，做好风险控制。
结论:
2024年上半年，军工板块整体承压，但新域新质增长动能初显。未来军工板块的发展将更加注重新质生产力和新域新质装备的研发制造，并继续提升国际竞争力。投资者需密切关注行业动态，选择优质公司，做好风险控制，才能从军工板块的长期发展中获得收益。
